Gary Gensler, president de la Comissió de Borsa i Valors dels Estats Units, declara el 14 de setembre de 2021 a Washington, DC. (Foto d'Evelyn Hockstein-Pool/Getty Images)
Divendres, els EUA Securities and Exchange Commission (SEC) va emetre una ordre en contra Grup d'Alumni Ventures (AVG), una empresa de capital risc que va destacar per intentar associar-se amb universitats de la Ivy League (i altres prestigioses) i els seus antics alumnes. La SEC acusa que durant anys, AVG va tergiversar les seves operacions als inversors i també va transferir il·legalment milions de dòlars entre els seus fons. AVG també ha estat carregada aquesta setmana pels estats de Massachusetts (on està registrada l'empresa) i New Hampshire (on CEO Michael Collins vides).
Sempre hi havia alguna cosa obscura sobre els fons AVG.
qualitats de l'home sagitari
AVG no és enorme; va informar d'uns 425 milions de dòlars en actius gestionats (AUM) l'any passat (tot i així dóna feina a molta més gent del que suggereix aquesta mida). Els fons d'AVG s'anomenen de manera empalagosa amb característiques destacades de les diferents universitats. Per exemple, el fons exclusiu per als alumnes de Harvard és The Yard Ventures:
Sí, hi havia un tipus translúcid difícil de llegir en aquesta diapositiva que deia que el fons no està afiliat ni sancionat per Harvard, però tots els fons universitaris d'AVG (Yale és Blue Ivy Ventures, Princeton és Nassau Street Ventures, etc.) com les demandes de marques a l'espera de caure; potser amb la repressió de la SEC contra AVG, algunes d'aquestes universitats veuran la necessitat d'una major distància.
l'edat de jeremy clarkson
Els fons d'AVG van invertir en moltes empreses fintech que han esdevingut destacades, com BlockFi, Carta, Circle, Ellevest i OpenInvest (que l'any passat es va vendre a JPMorgan ). Tot plegat, AVG ha invertit en prop de 1000 empreses (en fintech i altres sectors) des del 2016, però aquest volum fa que l'argument d'AVG que, per exemple, un graduat de Brown invertiria en empreses fundades per graduats de Brown, sigui especialment estrany. Si simplement visiteu els diferents llocs de fons, veureu que principalment presumeixen d'invertir en les mateixes empreses, independentment d'on van anar a l'escola els seus fundadors.
L'afiliació universitària incompleta no és, per descomptat, el que va buscar la SEC. AVG al seu lloc web i a les seves presentacions va dir que cobrava als inversors una comissió de gestió estàndard del 2% i un 20% d'interès. La majoria de la gent coneixedora consideraria que durant deu anys, l'empresa de capital de risc assumiria el 2% de la inversió com a comissió de gestió, més el 20% dels beneficis obtinguts. Això, però, no és el que realment va fer AVG. Segons l'ordre de la SEC (èmfasi afegit):
La pràctica típica d'AVG era avaluar les comissions de gestió per un total del 20 per cent de la inversió del fons d'un inversor (que representen deu anys de comissions de gestió anuals del dos per cent) sobre la inversió inicial del fons de l'inversor .
Per ser clar: si invertiu 100.000 dòlars en un fons d'AVG, AVG agafaria 20.000 dòlars directament. Això és un traç fort; Sí, podria arribar a ser gairebé el mateix que agafar un 2% durant deu anys, però qui diu que el fons serà d'aquí a deu anys?
Algunes coses sobre això són difícils de creure. En primer lloc, per què els inversors d'AVG, qui? s'havia d'acreditar , i posar un mínim de 50.000 dòlars per fons, tolerar aquesta pràctica inusual?
Segons l'estat de Massachusetts, que aquesta setmana va cobrar una multa de 750.000 dòlars contra AVG, diversos inversors dels fons d'AVG es van queixar a AVG quan més tard van conèixer la pràctica real de les tarifes d'AVG, però AVG va continuar la seva estructura de tarifes inusual durant anys.
zodíac del 22 de gener
L'explicació d'AVG, en una carta de comanda posterior a la SEC proporcionada als seus inversors , és que cobrar als inversors un 20% per avançat és una característica, no un error:
La baixa inversió mínima d'AV i la sol·licitud de capital única, senzilla i tot inclòs per a cada inversió té molts avantatges respecte al model de VC tradicional més complex, que sovint ha inclòs mínims d'inversió elevats, múltiples trucades de capital i comissions ocultes.
En segon lloc, com va sortir AVG amb un comportament tan descarat durant gairebé quatre anys? El moviment característic d'AVG va ser coinvertir amb empreses de capital de risc més grans i consolidades, com ara Andreessen Horowitz, Benchmark, Sequoia, Y Combinator i desenes més. Durant quatre anys, AVG va tocar fàcilment desenes de milers de persones: co-inversors; empreses de cartera; potencials empreses de cartera; almenys 3000 inversors; més possibles inversors. Ningú que treballava amb AVG no es va adonar que estava descartant i/o enganyant els seus inversors?
15 de maig del zodíac
De fet, alguns dins de la comunitat inversora ho van notar . Segons els documents legals obtinguts pel Startracker, n'hi havia dos detallats Presentacions TCR fet a través del canal de denunciants de la SEC el 2019. L'ordre de consentiment de New Hampshire diu que l'estat va rebre una queixa ja el 2018. Què van trigar tant els reguladors? No hi ha gairebé res a l'ordre de la SEC de divendres que no hagi estat al plat de la comissió durant almenys dos anys i mig (excepte el material sobre moure diners entre els fons, però fins i tot això es va suggerir fermament a les queixes dels denunciants). És difícil evitar la conclusió que sota l'administració de Trump, un cas com aquest estava destinat a desaparèixer, mentre que sota Gary Gensler, la SEC veu la necessitat d'actuar. (La SEC no va respondre a una sol·licitud de comentari.)
Les multes de la SEC eren modestes: multa de 700.000 dòlars per AVG i 100.000 dòlars per al fundador i director general d'AVG Collins (tant Massachusetts com New Hampshire van imposar multes d'aproximadament la mateixa mida). També s'han pagat aproximadament 4,8 milions de dòlars pels interessos que s'haurien d'haver cobrat als préstecs interns. AVG va dir a Startracker que aquest és el final de la història: els reguladors van revisar tot aquest material amb profunditat durant els últims dos anys, i AV està satisfet amb la resolució final representada a l'acord la setmana passada. L'empresa està entusiasmada de continuar amb el seu treball d'èxit ampliant l'accés a l'ecosistema emprenedor.
Tot i així, alguns inversors d'AVG estan obligats a tenir preguntes i l'ordre de la SEC esmenta específicament que les demandes privades són una possibilitat. La declaració d'AVG als inversors reconeix una mica de retrocés en aquesta puntuació:
AV va decidir a principis d'any tornar una petita part del capital recaptat a diversos fons que gestiona, per tal de reconèixer qualsevol possible confusió en alguns materials descriptius sobre les comissions de gestió i qualsevol benefici implícit potencial per a AV... En els casos en què els fons ja s'han tancat o ja no estan fent inversions addicionals, aquesta petita quantitat de capital es retorna als inversors, que s'estan notificant individualment.
No seria una gran sorpresa veure demandes privades contra AVG.